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河北快3是合法的吗 境外國債期權產品設計經驗及啟示 奥运门票可退票

发布日期:2020年04月07日 0:07编辑:河北快3是合法的吗

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歐洲國債期權市場已經發展成為全球第二大市場  A 境外國債期權發展現狀  近年來◇∟♀,全球利率期貨和期權成交量平穩增加↑♀⊙,從2015年的32.5億手升至2016年的35.1億手▽△⌒,2017年升至39.7億手☆⊙┊,2018年升至45.5億手☆◇⊙。2018年全球45.5億手利率期貨和期權成交量中◇□∴,北美地區成交量為25.7億手〇,佔比56.5%;其次較為活躍的為歐洲期貨交易所(EUREX)〇,成交量約為12.5億手﹡﹡∟,佔比27.5%□♂。美國期貨業協會(FIA)對全球超過75個交易所中期貨與期權成交量統計的最新結果顯示◇☆♀,2019年1—10月⌒↑♀,全球利率期貨及期權成交量為40.7億手◇▽⌒,相比2018年同期增長7.1%⊙♀。  圖為全球利率期貨及期權成交量平穩增加(單位:億手)  表為全球期貨和期權成交量(分類別)  1982年10月1日◇□〇,CBOT推出了美國長期國債期貨期權合約⊙∴♂,標志著金融期貨期權的誕生⊙⊙。經過近四十年的發展〇♂,國債期權已成為運用廣泛的風險管理工具∟,目前□↑,美國、歐洲、日本、加拿大、澳大利亞等多個國家和地區均建立了國債期權市場┊⊙。國債期權是由交易所統一制定、規定買方有權在未來某一時間以特定價格買入或賣出標的國債期貨的標準化產品♂△,是重要的場內利率衍生品之一□⊿。  2016年◇,美國芝加哥商業交易所集團、歐洲期貨交易所、日本交易所集團、澳大利亞證券交易所(ASX)和加拿大多倫多證券交易所集團共成交國債期權1.93億手☆,同比增長13%〇♀,佔全球長期利率期權交易量的37%〇。其中美國10年期國債期權、德國長期國債期權、美國5年期國債期權、美國30年期國債期權分別在全球交易所長期利率衍生品排名中位列第5位、第12位、第17位和第18位┊。  2017年∟◇,在全球交易所長期利率衍生品前20排名中∴△,國債期權仍佔據4席⌒⊙☆,分別為美國10年期國債期權位列第5名、德國長期國債期權位列第12名、美國5年期國債期權位列第15名、美國30年期國債期權位列第18名□。由此可見↑?↑,相較於美國⊿,歐洲國債期權市場已經發展成為全球第二大市場┊。  表為美國和歐洲國債期權交易較為活躍  B 境外國債期權合約介紹  1998年10月5日♂,EUREX同時上市了短、中、長期德國國債期權▽∴◇,相比美國起步較晚﹡,不過發展較為快速∟?,已成為全球國債期權第二大市場?∴∟。下面主要分析下CME和EUREX的國債期權合約♂。  期權品種的研究範圍  目前EUREX已推出10個國債期權品種﹡,包括5個長期德國國債周期權(OGB1—5)▽〇,短期、中期、長期德國國債期權(OGBS、OGBM、OGBL)△⌒,10年期法國國債期權(OOAT)和10年意大利國債期權(OBTP)☆◇♂。流動性方面?⊿⊿,OGBL、OGBS和OGBM交易較為活躍?⊿。最新數據顯示↑,今年2月⊙⊿▽,除去OBTP、OGB1—5成交量相比去年同期增加外♂,其餘期權合約成交量均下降〇△∵。  表為EUREX國債期權成交量  表為CME國債期權成交量  相比之下↑∟,CME的國債期權種類更多∟。除去2年期、5年期、10年期、超級10年期、長期以及超長期國債期權外∴,還包括了以周為到期時間的周期權△,如10年期國債周期權、5年期國債周期權、長期國債周期權等♂。相對於常規國債期權▽﹡,國債周期權成本更低、期限更短、流動性波動較大∵∟,能夠滿足投資者更為靈活的交易策略☆◇,並進行短期的風險管理⌒♂☆。  根據合約的流動性π,我們確定EUREX國債期權研究範圍為OGBL、OGBS和OGBM↑∵。對於CME♂∵□,鑒於周期權與常規期權僅在合約期限存在不同﹡┊,因此我們確定CME國債期權研究範圍為2年期、5年期、10年期、超級10年期、長期、超長期國債期權∴⌒。  合約標的及合約單位  EUREX和CME的國債期權產品均以相對應的國債期貨為合約標的♂⊿⌒,如短期、中期、長期德國國債期權對應的合約標的分別為短期、中期、長期德國國債期貨;2年期、5年期、10年期、超級10年期、長期、超長期美國國債期權▽?,對應的合約標的分別為2年期、5年期、10年期、超級10年期、長期、超長期美國國債期貨┊。  國債期權合約單位表示↑┊,每一交易單位對應標的物的數量∟♂。EUREX和CME中π⊙△,1手國債期權合約對應1手國債期貨合約∟?◇。  合約月份和報價方式  對於CME▽,國債期權的合約月份參考國債期貨的合約設置π◇∟,上市相應的常規國債期權合約◇,並且以最近的3個近月為合約月上市序列期權;對於EUREX⊿◇♂,國債期權的合約月份僅覆蓋前兩個國債期貨的季月合約◇♀,並且上市最近2個近月的序列期權⌒∴□。  報價方式上⊙▽,CME和EUREX的國債期權均以面值100美元或歐元報價?﹡☆,只是在保留小數點後面的位數上有所差別π∵↑。  最小价格變動與漲跌停板  最小价格變動是指國債期權合約價格漲跌變動的最小值♀↑?,是影響市場流動性的重要因素之一⊿。對於CME的國債期權□☆◇,除去長期和超長期最小价格變動為標的合約的一半外♀♂↑,其餘期限國債期權與標的國債期貨的最小价格變動□⊙☆,保持一致⊙﹡。對於EUREX的國債期權┊π,除去OGBM最小价格變動為對應標的期貨合約FGBM的一半外π↑,其餘OGBS和OGBL的最小价格變動單位與標的國債期貨的最小价格變動□⊙?,保持一致⌒。  對於國債期權每日價格波動的漲跌停板∴〇▽,CME設有專項規定?◇,而EUREX沒有此類要求┊﹡。  交易時間和每日結算價  國債期權價格與合約標的關係較為密切♀♂☆,CME和EUREX的國債期權交易時間⊙〇?,均與國債期貨的交易時間相一致⊿∟⊙。  當日結算價方面∵☆△,EUREX通過交易所理論模型進行計算⊿♂,併發布期權理論價格作為市場參考價格;而CME則採取市場定價與交易所理論定價相結合的方式♂□,確定當日的結算價◇。  行權價格間距和行權價格數量  行權價格間距是指具有相同標的期貨合約且同一類型的國債期權合約中∵?♀,相鄰兩個期權價格之間的差∟◇∟。境外市場國債期權行權價格間距和行權價格數量是市場流動性和日內波幅共同作用的結果⊙,確保了市場出現劇烈變化時⊙,仍有平值、實值和虛值國債期權供市場交易?﹡π。  EUREX在行權價格數量上π,為平值期權上下各掛出至少4個合約△,而CME為平值期權上下各掛出30—100個合約♀□。  最後◇〇,從行權方式看π﹡▽,期權可以分為美式期權和歐式期權┊π☆。CME和EUREX的國債期權均採用美式期權↑↑□,這樣可以降低集中到期行權對標的市場運行的影響∵⊙△。  表為CME和EUREX國債期權合約介紹  C 境外國債期權重要啟示  近幾年◇?,我國國債期貨在豐富品種和完善交易、交割制度等方面♂,均取得了發展♂↑∵。  首先π⌒┊,在豐富國債期貨品種方面☆┊?,2018年8月17日△♀↑,中金所2年期國債期貨合約上市交易♂♂∵。2年期國債期貨的推出為投資者增加了一項風險對沖工具?,有助於健全收益率曲線∟♂,豐富交易策略┊。此外▽□↑,2018年12月18日▽﹡﹡,中金所開展了30年期國債期貨合約的仿真交易┊▽。  其次?▽,在交割制度方面♂,2017年4月⊙◇,國債期貨交割引入券款兌付方式⊿〇,顯著提升了交割過程中的券款使用效率♀▽。  再次◇☆,在完善交易制度方面△⊿,2019年1月11日⊿,中金所發佈《關於國債作為保證金業務的通知》♂∴π,將國債擔保品使用範圍從國債期貨擴大到了中金所的全部金融期貨品種□☆。2019年5月16日♂□,中金所正式啟動國債期貨做市交易﹡△,提升了國債期貨市場運行的質量和效率↑⊿,為推出國債期貨期權產品創造條件□。  最後π,在完善投資者結構方面﹡,2020年2月◇┊,中國證監會、財政部、中國人民銀行、中國銀保監會四部委聯合發佈了《關於商業銀行、保險機構參与中國金融期貨交易所國債期貨交易的公告》⌒,第一批試點機構包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行??⌒。  當前▽?,全球主要的期貨市場均上市了國債期權〇▽∴,以滿足市場多元化的風險管理需求∴。參考CME和EUREX上市國債期權的經驗♀﹡π,隨着我國商業銀行和保險資金的入市◇△♀,對不同期限利率風險管理的要求也有所不同□∵,這將加速更多期限國債期貨品種上市∟。此外□?△,風險管理和資金管理等需求又會進一步盼望國債期權的上市◇。

原標題:境外國債期權產品設計經驗及啟示

河北快3是合法的吗

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